今日，中证转债指数再跌0.46%，继续刷新三年来新低。6月以来，转债市场已经历三轮快速下跌配资杠杆开户，低价、低评级转债持续领跌市场。由于岭南转债负面舆情的出现，转债信用风险再度被重估。转债的信用风险或被过度定价，历史昭示超跌反弹在即，但真正的反转还有待权益市场企稳。

　　6月以来三轮快速下跌，转债信用风险持续重估

　　今日，中证转债指数收于364.35点，已低于今年的年内最低点368.44，同时创造2021年3月以来新低。转债市场近期再度加速下行，、，中证转债指数分别单日下跌了1.16%、0.92%。

　　8月，转债指数已下跌了4.27%，跌幅大于上证指数的3.06%、沪深300的3.75%，转债的防御优势荡然无存。

　　6月以来，转债市场已经历了三轮快速下跌。6月中下旬，随着转债进入评级调整期，信用风险发酵叠加部分转债因正股“面值退市”的担忧，市场第一轮快速下跌。7月中旬，广汇转债因正股广汇汽车连续20个交易日收盘价低于1元锁定退市，市场情绪再度受到冲击。在这两轮下跌中，低价、低评级转债遭到了集中抛售。

　　“8月以来的下跌实为前两轮下跌的延续，低价、低评级转债继续领跌。”有转债资深分析师表示。一方面，权益市场疲弱，转债期权价值受损；另一方面，市场对低价转债信用风险的担忧尚未修复，由国资参股的岭南股份宣布转债于正式违约，负面舆情再度冲击市场。

　　图：低价、低评级继续领跌转债市场

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　浙商证券转债研究负责人王明路指出，和过去几轮可转债市场大幅下跌相比，今年以来的几轮可转市场的调整的差异体现为大面积的跌破债底，而历史上大面积跌破债底并不常见。据其统计，目前低价转债数目仅次于2018年、2019年。

　　在价格下行的同时，转债估值不断压缩。据Wind数据，6月初转债市场的百元平价溢价率还在24%左右，目前已下降至16%。

　　东吴证券固收首席李勇认为，转债信用风险作为一个整体，面临持续地再重估压力。岭南转债是第一只国资控股转债违约，也是第一只未退市即违约的转债标的，对各方市场参与主体的信心均构成一定抑制。

　　超跌反弹在即，趋势反转有待权益企稳

　　从6月以来前两轮快速下跌的情况来看，低价转债及转债市场均在随后迎来过强力反弹。分析普遍认为转债出现大面积违约的可能性极小，市场短期反弹在即，但转债期权价值的修复仍有待权益市场企稳。

　　国信证券固收分析师王艺熹认为，不宜因个别个券违约而线性外推，认为将出现可转债违约潮。转债成交低迷导致跌速较快，参照历史转债估值修复可以很快。

　　王明路认为，目前市场对转债的信用风险定价较为极端。假设全体债性转债有5%发生违约，按照10%-50%的回收率测算其理论价格，债性转债的下跌空间也已基本为零。随着权益市场风格的收敛以及违约风险定价的回归，可转债市场或有修复性机会。

　　纽达投资创始人邬雄辉表示，广汇转债和岭南转债等事件体现了过往很多转债投资模型的片面，比如过于看重评级、国企信仰、过于看重高YTM等思路。当不同以往投资范式的风险事件发生时，又出现了风险控制的矫枉过正，导致转债市场的踩踏。

　　“矫枉过正的踩踏，提供了左侧抄底的稀缺性。”邬雄辉的数据显示，从年初至今的转债持有金额环比变化来看，保险机构这类左侧资金正在进场。

　　对于低价转债，国泰君安固收分析师刘玉认为确实存在价值低估，短久期转债修复节奏可能更快。不过，剩余期限较长的转债即便没有实质偿债压力，短期内风险较难被证伪，所以价格修复相对较慢。

　　“趋势性的反弹有待权益市场的企稳，历史上看也是这样。”上述资深分析师表示，短期转债市场以信用风险担忧缓释的超跌反弹为主。

　　华创固收首席周冠南梳理本轮下跌中可能存在超跌的个券配资杠杆开户，可关注其中偿债能力靠前、现金流充裕、由较多基金持有以及具有相对稀缺性的品种。