周二夜盘焦煤Jm2405收跌1.45%至1764元/吨，继续领跌黑色。近期焦煤产地竞拍价格下跌，流拍增多实盘杠杆开户，呈现清晰的负反馈逻辑：步入需求淡季，钢材开启垒库模式，钢厂亏损再度扩大，铁水连续10周减产；焦炭首轮提降迅速落地，焦化厂由盈转亏，周二焦炭开启第二轮提降，焦煤需求进一步承压，焦煤四方总库存有可能在上周大幅垒积的基础上进一步垒积。我们认为，短期如果宏观未能给出强预期，那么预计黑色系维持偏空运行，焦煤价格存在继续下探的风险。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1900元/吨，Jm2405贴水7.2%。

　　投资策略：基于05合约存在铁水复产预期，建议焦煤买05空09。

　　风险提示：铁水复产预期证伪实盘杠杆开户，焦煤供应超预期增加。