黄金/白银：

　　隔夜外盘金银强弱逆转，Comex金银比价显著回升。美债、VIX上涨，美股、原油、美元回落。消息面上，2026年票委、达拉斯联储主席洛根表示，仍担心通胀面临上行风险，联储需要保持“灵活性”。永久票委、纽约联储主席威廉姆斯表示，他认为有充分证据表明，货币政策具有限制性，有助于将通胀率降至美联储2%的目标。2024年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示：9月或为降息合适时机，但主要取决于数据和信息能否支撑上述决策。2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀率仍可能在失业率不上升的情况下降低。经济数据方面，美国第一季度实际GDP年化季率修正值1.3%，预期1.3%；美国第一季度核心PCE物价指数年化季率修正3.6%，预期3.7%；美国截至5月25日当周初请失业金人数21.9万人，预期21.8万人。名义利率下行叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率快速回落对金价支撑增强。利率端回落令美元承压。资金面上，白银配置资金继续下滑，截至5月30日，SPDR持仓832.21吨（-0吨），iShares持仓12869.86吨（-113.68吨）。黄金投机资金连续5日减持，CME公布5月29日数据，纽期金总持仓47.52万手（-10239手）；纽期银总持仓18.69万手（+2031手）。市场降息预期总体延续1-2次波动，但短期风险资产普跌避险情绪有所升温。白银溢价率重返15%之上，未来回调风险犹存，夜盘内盘回落为主带动溢价小幅下修。技术上，金、银延续周线多头格局，白银日线补跌明显，短期突破概率下滑，预计将以震荡回调为主，可继续等待介入时机。策略上，配置、投机多单谨慎持有剩余仓位，等待重新入场的机会。

　　沪铜（2407）：

　　【现货市场信息】SMM1#电解铜均价83330元/吨，-855，升贴水-160；洋山铜溢价(仓单)-12美元/吨。

　　【价格走势】昨日伦铜3月合约，-3.34%，comex主连，-2.81%，隔夜沪铜主力合约，-2.02%。

　　【投资逻辑】近日下发的节能降碳文件，提出限制铜新增冶炼产能，铜冶炼行业耗能相对较低，近几年冶炼产能增量较大，但当前亏损状态，限制产能增量，短期影响偏中性，长期偏利多。宏观上，美国经济数据部分走弱，降息仍预期11月份，但概率小幅提升，压制美元；国内地产等政策频出，但需关注政策推进及落地情况，仍需要时间。供应上，TC有回升，供应扰动有缓解，冶炼减产不及预期；需求上，宏观角度的需求预期不错，但微观的库存迟迟不去库，初级加工环节也是需求不振，不过下游库存消耗较多，在良好需求预期下，价格调整会有补库动作。当前挤仓风险减弱，实物需求一般，资金乐观情绪有所减弱，持仓有减少。长期看，大的供需缺口的逻辑仍存。

　　【投资策略】宏观短期偏空，美精铜挤仓缓解，库存拐点还未到来，关注价格调整后的现货表现，仍以逢低多配思路对待。

　　沪锡（2407）：

　　【现货市场信息】SMM1#锡均价278000元/吨，-1250；云南40%锡矿加工费17500元/吨，+0。

　　【价格走势】:昨日伦锡3月合约，-2.66%，隔夜沪锡主力合约，-1.85%。

　　投资逻辑：前期流动性充裕叠加供需预期缺口逻辑推高锡价，但价格涨幅巨大，且现实供需矛盾不突出，预期有所透支，锡价转为区间震荡。供需缺口大的逻辑仍存，供应有扰动， 需求预期积极。当下，4月份锡矿进口大降，主要是缅甸进口量暴跌，佤邦事件影响开始显现，且仍未有复产消息，但精锡产量增速较高；需求上，现货贴水有所收窄，价格调整后需求有少量增加，国内终端制造4月环比有所回落，不过英伟达财报超预期，国内大基金三期成立，主投方向是算力等，也提振需求预期；国内库存仍在累积，lme库存受限于印尼出口，增量有限。短期关注资金情绪、库存变化等。

　　【投资策略】需求预期有利多增量，但短期库存高位，转为震荡，逢低入多、滚动操作。

　　沪铝（2407）：

　　【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格21690-21730元/吨，现货贴水150元/吨，广东90铝棒加工费-30元/吨

　　【价格走势】沪铝价格收盘于21460元/吨，氧化铝收盘于3957元/吨，伦铝价格收盘于2705美元/吨。

　　【投资逻辑】严控新增产再提，供给侧影响再次来袭。供需平衡方面，国内依旧受大量进口的影响，4月份铝锭净进口量超20万吨，影响国内铝锭的库存情况，铝棒消费保持尚可，仍维持去库周期。氧化铝方面，国内铝土矿复产不容乐观，山西河南依旧面临矿紧张的局面艰难维持生产，想储备矿库存以支持复产难度很大，海外减产造成进口量骤减，供需平衡从微过剩到紧缺9万吨，基本面支持氧化铝价格跟随铝价上涨且弹性更大。

　　【投资策略】铝价回调平台期上沿继续上涨有望突破前高，多单可布局，氧化铝跟随上涨更具向上弹性。

　　硅（2409）：

　　【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13000-13200元/吨；421#价格13500-13700元/吨；昆明通氧553#价价格13300-13400元/吨；421#价格13800-13900元/吨。

　　【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13075元/吨。

　　【投资逻辑】供应端，四川进入平水期电价下调当地开始规模性复产，云南地区电价尚未开始下调复产尚未开始，整体供应仍在增加。消费方面，多晶硅亏损继续扩大，主动减产规模有望进一步扩大，前期减产并未缓解工厂库存压力，多晶硅价格计息下滑；有机硅行业持续面临亏损，行业产量未出现萎缩，有机硅库存却持续高涨，有机硅行业开工率虽然维持较高，但采购工业硅的积极性较低；合金行业保持稳定复苏。整个工业硅链条各环节都面临较大压力，难以支持硅价稳定上涨，上周出现期现背离的情况，现货市场价格下滑，且出货依旧困难，多晶硅厂采购积极性尤为差，待资金情绪释放后，工业硅有望重新回落至底部区间。

　　【投资策略】工业硅合理布局新增产能，过剩局面难改，昨日工业硅封涨停失败可布局空单，目标12600元/吨。

　　沪锌（2407）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24790~25150元/吨，双燕成交于24950~25300元/吨，1#锌主流成交于24720~25080元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于24845元/吨，跌幅1%，伦锌收于3058美元。

　　【投资逻辑】基本面，随着TC持续下滑矿端利润增长，关注后期海外矿端是否有更多复产迹象。国内矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，尽管当下硫酸等副产品对国内冶炼厂利润起到补充作用，但冶炼厂综合利润或处于盈亏平衡附近。尽管预计5月部分冶炼厂前期检修逐步恢复，但实际复产力度仍有待观察。消费端，国内积极的地产刺激政策或拉动锌消费需求预期向好，当前铁塔订单相对稳健，但其他基建并无明显起色，锌价高位上扬的走势使得下游采买更为谨慎，市场成交多为刚需采购。但由于下游企业原料库存较低，随着终端消费订单恢复，下游企业被动补库，国内库存有望逐步去化。

　　【投资策略】由于需求处于逐步回暖之中，锌价或仍维持相对强势。

　　沪铅（2407）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅18800-18865元/吨，对沪铅2406合约升水0-20元/吨；江浙地区济金、江铜、铜冠铅18790-18875元/吨，对沪铅2406合约贴水10到升水30元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于18740元/吨，跌幅0.79%，伦铅收于2277美元。

　　【投资逻辑】原料端，5月铅精矿进口扭亏为盈，全球铅矿出港逐月增量，矿贸易市场报价增多，5月国内铅矿供应紧张的情况稍稍缓解。但当下加工费持续处于低位，进口矿的增量补充仍无法满足国内的需求缺口。5月电解铅冶炼企业检修增多，预计5月电解铅产量将延续降势。再生铅方面，废电瓶更换量下滑，再生铅炼厂原料逐渐紧张，废电瓶价格高企，采购成本抬升，利润空间收窄。安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产。当下蓄电池池生产成本抬升，部分电动自行车蓄电池企业陆续发布涨价消息，但电池价格上涨不及铅价的上涨，下游消费呈现负反馈。

　　【投资策略】由于前期铅价上涨过快，当下铅价面临调整，预期短期铅价面临高位震荡格局。但由于供应端矛盾仍未解决，中长期仍以逢低布局多单为主。

　　沪镍（2407）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水300元/吨（-0），进口镍升水-750元/吨（-0），电击镍升水-850元/吨（+200）。

　　【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍收跌2.48%；隔夜国内基本金属全线收绿，沪镍收涨2.55%，伦镍收涨2.07%。

　　【投资逻辑】日内镍矿价格持稳，镍铁市场成交价持续上涨至990元/镍点附近，国内多数铁厂利润有明显修复，不锈钢消费放缓，库存累积，但镍铁紧张给不锈钢带来成本支撑。新能源方面，5月三元正极材料排产环比下降，对硫酸镍的消耗减少，但其原料紧张状况持续，价格持续反弹，折盘面14.99万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。印尼镍矿紧张再起，中间品、硫酸镍、镍铁、不锈钢从成本角度获得支撑。

　　【投资策略】维持区间操作，后期持续关注印尼镍矿审批进展。

　　碳酸锂（2407）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价106000元/吨（-200），工业级碳酸锂102100元/吨（-100）。

　　【市场走势】日内碳酸锂延续弱势反弹，整日主力合约收涨1.05%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿价格逐渐回落，CIF报价1115美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，利润尚可江西以及四川主产区增产明显，全国碳酸锂5月排产量继续大幅回升；需求方面，5月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比继续回升。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均略增加。当前碳酸锂供需两旺，但过剩格局不改。现货市场价格运行至105000以下，下游备货增加，但4月进口数据较高对锂价形成压制。

　　【投资策略】供需矛盾不突出正规股票配资机构，维持区间操作思路，当前价格低位，关注资金动向。